深耕北京资源充足,财务稳健逆势增长

来源:研报中心时间:2023-06-16 23:58:45


(资料图)

城建发展(600266)

投资要点

推荐逻辑:1)背靠城建集团产业资源雄厚,公司资金充沛,现金短债比连续五年维持绿档。2)快周转加速楼盘去化,1-5月销售金额同比增长 86%,增速领跑行业。3)核心城市逆势扩充土储,北京市货值 2115 亿元位于行业首位,未来集团内部地产资产有望注入。

业绩表现稳健,财务优势突出。2022 年公司实现营业收入 246 亿,同比增长1.6%;归母净亏损 9.3亿,主要来自非主业对外投资亏损。2022年公司平均融资成本 4.67%,现金短债比 1.3,连续 5年维持绿档。公司在手现金充沛,2022年销售回款率达 100%,经营性净现金流达到 83.4 亿元,同比增长 170%。

快周转加速楼盘去化,核心城市逆势扩充土储。2022年公司合同销售额 303亿元,同比增长 18%,销售均价高达 58474元/平米,同比增长 76.6%。销售签约额位居北京 2022 年度销售排行榜第二名、中国房企销售额百强榜第 69名。公司坚持“快周转、去库存”思路,新入市楼盘去化加速,推盘的国誉万和城项目 2022 年成交套数、成交金额连续 10 个月为丰台区销冠,整体去化率达到80%。可见公司深耕北京区域、打造高端豪宅战略卓有成效。2022年公司逆势投资,积极参与土地竞拍,共新增 15个项目,多以底价获取,新增土储面积 103万方,同比增长 21.1%。2022年公司持有待开发土地和一级土地项目的总计容建面 482万平中,北京占比达 78.75%。城建集团拟将住总集团旗下房地产板块交由公司托管,待资产注入后公司综合实力及资源储备将进一步增强。

多元业务协同发展,战略布局纵深推进。1)商业地产:截至 2022 年底,公司商业地产已租赁面积 38万平方米,出租率为 76%,商业经营额达 5.3亿元,同比增长 43.2%。2)文旅地产:黄山项目成立首联平台公司,高站位高标准推进酒店方案设计等工作;云蒙山景区全年累计接待游客约 35万人次,景区影响力逐步扩大。3)对外投资:公司对外股权投资管理持续优化,未来随着非主营业务的影响的减弱,公司有望实现业绩好转。

盈利预测与投资建议:预计 2023-2025 年归母净利润复合增速为 41.2%。考虑到公司深耕核心城市,业务储备丰富且增速较高,给予 2023 年 0.8 倍 PB,目标价 7.16 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等

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责任编辑:FD31
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